财通证券的于健分析师曾在前年8月29日家家悦发布中报当晚作出了点评，指外出店优化升级带动客流进步，零食店稳步推广;居品质价比进步，毛利率略有着落。公司是区域限制经济杰出人物，在中枢市集烟威地区已建树起较强的渠谈、供应链壁垒，山东省内对标烟威地区市占率仍有较大进步空间，省外门店亏本情况得到大幅改善ai 人妖，外乡推广时刻迟缓突显，中恒久成长旅途明晰。公司切入量贩零食、扣头店高景气赛谈，有望掀开进一步增漫空间。瞻望公司2024-2026年归母净利润为2.42亿元/2.87亿元/3.29亿元，对应PE20.8/17.5/15.3X，保管“增持”评级。

于健分析师最早为家家悦点评的时点是在2022年8月，2022至2024年当作第一作家辞别为公司赐与2、6、3次评级，面前于健在南财投研通分析师评价(商贸零卖行业)财务类名次榜夺得季军。究竟是什么原因眩惑到于健分析师对家家悦保持追踪呢?底下投研君带全球了解一下家家悦。

2023年谋略净现款达16亿元

在财报记载中，投研君了解到公司在2019年交出最佳的功绩“成绩单”，归母净利润和商业总收入辞别为4.6亿元、152.6亿元，毛利率、净利率辞别为21.9%、2.9%。2020年公司功绩仍保持在4亿元以上，报4.3亿元。2020至2022年，商贸零卖行业的公司功绩受到了新冠不同进度的影响，但在此时分公司营收仍然保持镇定增长。在渡过2021和2022年的低迷期后，公司功绩在2023年得到了缔造，归母净利润回升至1.4亿元，营收略降2%至177.6亿元，谋略现款流净流入16.1亿元，创下历史记载。

据2024三季报，公司归母净利润下滑12%到1.9亿元，营收报141.3亿元，创历史同期新高，谋略现款流净流入15.7亿元，延续了2023年同期的浅近泄露，处于历史第二高的水平。值得一提的是公司聚焦主顾需求，不停优化品类，提高商品的质价比，同期带动了上半年可比超市门店客流量增长13.7%。

在中报谋略分析中，公司提到其打造了更强的商品力。针抵耗尽需求的变化趋势，公司加强了主顾分析，精确聚焦商品定位和品类优化，对峙品质和价钱两手持，打造品类全、品质好、价钱不贵的形象。此外，公司加强了商品的起源诱导，增强品类上风，优化减少低效商品，提高单品谋略时刻和后果，况兼推动矫正采购面目，加强与供应商的合营，共同精确选品，结伴定制优品，提高了全渠谈、全品类的极致质价比。公司还提高了居品研发时刻，强化了熟食、面食、烘焙等品类的品质化、特点化、互异化上风。

在渠谈方面，公司通过区域密集、城乡一体、多业态的收罗布局，下千里社区及州里市集，打造15分钟便民生涯圈。扫尾2024年6月末，公司门店总和1097家，其中直营门店997家;直营门店中空洞超市253家、社区生鲜食物超市404家、乡村超市224家、百货店15家、零食店38家，好惠星扣头店8家，便利店等其他业态门店55家。

同期公司依托密集连锁门店收罗，构建不同场景，期骗家家悦优鲜平台、第三方平台，搭建线上线下和会互动的全渠谈协同平台，强化线上线下的联动、相互引流，发展健康可连续的线上业务，开展到家劳动、到店自提、直播、社群团购、云超级线上业务，线上订单和销售连续快速增长，线上业务保持了低老本运营和较好的盈利时刻，步地和场景不停补充完善，线上线下全渠谈协同劳动时刻不停增强。2024上半年公司线上销售同比增长约22%，线上客流同比增长18.5%。

在供应链方面，公司在山东、河北、皖北等地建设了8处物流园区，基本完成物流立体化布局，构建了3小时物发配送圈，打造农居品从基地采购、冷链仓储、生鲜加工到末端零卖的全产业运营链，造成了高效的供应链平台体系，复古超市运营连续庞大发展，积极发展社会化供应链劳动，知足一日三餐需求。

按照零卖工业化理念，公司建树了生鲜加工中心和中央厨房，提高生鲜低级居品、半制品及熟食居品的圭臬化、品牌化和互异化，将生鲜加工步地跨区域复制，自有品牌及定制商品销售占超市销售的比例达到13%以上。

具体在采购上，公司建树以“生鲜商品基地直供、杂货商品厂家直采”的总部集采步地为主，总部集采与区域采购相融合的采购体系，同期通过发展订单农业、布局生鲜加工基地、增强农居品的后圭臬化及工业化时刻，建设全产业链的生鲜供应链，打造最短的供应链，保险商品的价钱、品质及快速迭代上风。

另外皮物流上，公司对峙以长入配送的步地为主，按照“发展连锁，物流先行”的理念，在连锁收罗布局区域内，分区域建设一体化的物流中心，造成复古门店、加盟商等社会化供应链劳动的立局面物流收罗。公司构建了常温、冷链、生鲜加工、中央厨房于一体，中央物流与区域物流互补、智能联动的配送体系。

家家悦评级纵览(近5次)

2016年启动体恤公司的分析师

接下来咱们了解一下分析师体恤热度。2016至2024年公司按年辞别收成了2、50、118、108、80、38、42、60、43次分析师体恤，可见2017年体恤次数突飞大进，与该年公司功绩增长18%以上关联，但2012至2016年公司营收逐年保持了推广态势，扣非净利润保持在1.7亿元以上连续增长，其时并未眩惑到分析师点评，直到2017年才出现质变。随后几年的体恤热度基本与功绩呈正辩论。

国泰君安的刘越男分析师连年均关联注公司，2021至2024年辞别追踪公司1、4、3、4次，最新一次是在前年11月6日公司发布三季报后。刘越男指出公司发力“大改”和“小改”的门店调改谋略，SPAR家家悦威海通诚店调改升级焕新开业，带给耗尽者全新的购物体验，有望带来门店营收的增多和模子的优化;稳步推动新业态的发展，新业态悦己零食店、好惠星保持较快展店;超市业态泄露浅近，毛利率保持庞大。探求公司超市业态泄露较好，上调2024/25/26年归母净利润为2.07亿元/2.16亿元/2.26亿元。鉴于公司将要点漂浮到存量门店的调改上，赐与低于2024年行业平均的0.49xPS，同期因调改带来盈利时刻的进步，上调方针价为14.36元，保管增持评级。面前，刘越男在分析师评价(商贸零卖行业)财务类名次榜高居亚军。

终末投研君先容面前在分析师评价行情类名次榜位列第20名，同期在财务类名次榜位列第35名的刎颈知心证券刘章明的不雅点。刘章明对公司的体恤不错回首到2016年，其时他在天风证券任职，2016至2018年、2021至2022年均有追踪公司，在2023年加入刎颈知心证券后，纠合两年均有作出点评。2024年9月7日，刘章明谈到公司门店连续进行业态改进，推出扣头零卖业态，以自营与加盟招引的步地拓展市集，进一步增强公司区域密集、多业态协同的上风;强化物流体系和商品力，不停进步供应链时刻;线上线下和会，到店到家业务协同推动。公司是山东区域商超龙头，以多业态密集布局已矣区域内的限制效应，以智能高效的物发配送体系和全渠谈的运营时刻已矣高效运营。公司前期门店调改初具班师，2024年跟着公司扣头零卖和量贩零食业态铺开，门店参加增恒久，有望已矣功绩镇定增长。空洞瞻望2024-2025公司归母净利润2.27亿元/2.68亿元，对应面前21x/18xPE，保管“保举“评级。

受益于公司连续打造商品力，构建线上线下联动的收罗布局，建设全产业链的生鲜供应链，况兼切入量贩零食、扣头店高景气赛谈，成漫空间有望掀开，镇定的投资者或可逢低体恤。

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