（以下执行从华福证券《电子行业外洋科技周追踪：AI驱动有源铜缆需求快速增长，博通乐不雅瞻望AI XPU商场规模》研报附件原文纲目）投资重点：本周纳斯达克详细指数飞腾0.34%，费城半导体飞腾1.75%周三好意思国闪现11月CPI，同比增长2.7%，环比增长0.3%，相宜预期，投资者纷繁买入科技股、芯片股，纳指一度涨近1.9%创历史新高，初度冲破2万点关隘。特斯拉涨约6%转变高，连涨六个交游日。谷歌A收涨5.52%，一语气两日累涨约11%，刷新收盘历史高位至195.40好意思元。周五博通收涨24.43%转变高，市值单日增2060亿好意思元，初度冲破1万亿好意思元大关，公司Q4利润超预期，全年AI收入大涨220%。具体来看：半导体板块中，博通周涨幅25.22%，迈威尔科技周涨幅6.40%，超微半导体周跌幅8.43%；互联网板块中，谷歌A周涨幅8.65%，优步周跌幅9.32%，爱彼迎周跌幅4.36%；软件板块中，甲骨文周跌幅9.55%，Snowflake周跌幅8.70%，Datadog周跌幅9.26%。本周不雅点：AI/ML职责负载驱动有源铜缆需求快速增长，淡薄精湛留情产业链边缘变化跟着上周Credo、Marvell功绩闪现，以及亚马逊Trn2就业器的发布，商场对有源铜缆的留情度得到普及。传统高速铜缆一般是指DAC无源铜缆，然则跟着所需因循的传输速度普及，铜缆初始出现损耗过大、传输距离受限的问题，因此，可改善前述问题的ACC、AEC铜缆初始冉冉哄骗。ACC有源铜缆的旨趣是在线缆的RX端加入一定才智的线性Redriver芯片来提供信号的平衡和整形中继，进而延迟端到端的传输距离。而AEC有源电缆的旨趣是在线缆两头加入CDR(时钟数据规复)芯片对信号进行再行定时和再行驱动，其所能抵偿的铜缆损耗才智比一般ACC更强，且可灵验拆开抖动的传递，进而大约因循的端不时比一般ACC更长。AI/ML的职责负载将驱动有源铜缆的哄骗比例握续增长，650group揣度有源铜缆用芯片商场规模将从2023年1亿好意思元增长至2027年超越10亿好意思元，复合增速达到70%以上，相应的铜缆商场规模也将以访佛的复合增速增长至2027年超越30亿好意思元。供应方面来看，ACC供应商主要包括MACOM、Semtech、Spectra7，AEC供应商主要包括Asteralabs，Broadcom、Credo、Marvell、Maxliner、Point2。国内来看，新易盛在高速AEC电缆模块有所布局，瑞可达AEC系列家具现在联系口头正在鼓励中，兆龙互连无源铜缆和有源铜缆家具可针对情况提供不同科罚决策。咱们以为有源铜缆高速增长的配景下，产业链联系厂商将深度受益，淡薄精湛留情产业链边缘变化。博通乐不雅瞻望AIXPU商场规模，留情科技巨头自研AI芯片驱动的供应链机遇。博通FY24Q4结束收入140.54亿好意思元，同比增长51%，略低于商场预期140.8亿好意思元。当季调遣后非GAAP摊薄EPS为1.42好意思元，高于预期的1.38好意思元。分业务来看，半导体部门结束收入82.3亿好意思元，同比增长12%，基础软件步调部门结束收入58.2亿好意思元，同比增长196%。公司指导FY25Q1收入146亿好意思元，同比增长22%，FY25Q1调遣后EBITDA利润率66%，较FY24Q4财季逾越1百分点。2024财年，公司营业收入同比增长44%至516亿好意思元，创下新记录。其中收成于见效整合VMware，基础步调软件部门收入增长至215亿好意思元。此外皮半导体业务收入中，收成于开首的AIXPU以及以太诚信专科发现价值1网网络家具组合驱动，AI收入同比增长220%至122亿好意思元，占到全体半导体收入的41%。瞻望过去，公司现在三个超大规模客户也曾制定了多代自有AIXPU阶梯图，每家齐打算在单一架构中部署100万个XPU集群。公司揣度，这些XPU和网络的可就业见解商场规模将在2027年达到600-900亿好意思元，且公司有才智在这一契机中取得开首的商场份额。此外，公司还被另外两家超大规模企业选中，并正为其下一代AIXPU进行高等诞生，公司见解是在2027年之前将这些潜在客户发展为创收客户，进而大幅扩大可就业见解商场规模。咱们以为超大规模客户握续鼓励自研AI芯片的趋势将进一步推动算力产业链的熏陶，淡薄留情谷歌、Meta、微软、亚马逊等科技巨头驱动的供应链契机。淡薄留情光模块：中际旭创、新易盛、天孚通讯铜不时：沃尔核材、神宇股份PCB：沪电股份、胜宏科技就业器及零部件：工业富联、英维克、高澜股份、麦格米特风险教导AI哄骗默契不足预期、行业竞争加重、民众商业摩擦风险

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